放大資金，增加盈利可能
配資是一種為投資者提供杠桿資金的金融服務！
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“當前RWA在中國香港的發(fā)展路徑，是在監(jiān)管邊界內(nèi)‘盡量往鏈上靠’，但絕不會輕易跨過對身份、托管、流通的控制線。簡言之，技術層面力求標準化、模塊化。法律和市場層面則穩(wěn)中求進、可控優(yōu)先”
文｜《財經(jīng)》特派香港記者焦建
編輯｜蘇琦
6月27日，中國香港特區(qū)一個計息的代幣化證券推出廣受當?shù)亟鹑谑袌鲫P注。
就在前一日，中國香港特區(qū)政府公布的《數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，已明確提出通過擴展代幣化產(chǎn)品種類等方式推動數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展。
作為鏈上RWA（現(xiàn)實世界資產(chǎn)）產(chǎn)品從概念走向落地的最新案例，按照當日HashKey Chain方面宣布的信息，廣發(fā)證券（香港）已全面接入HashKey Chain作為核心鏈上發(fā)行網(wǎng)絡，并發(fā)行中國香港首個每日可申贖代幣化證券，即“GF Token”。
展開剩余80%所謂“代幣化”，根據(jù)中國香港證監(jiān)會此前發(fā)布的文件定義，一般來說涉及通過使用分布式賬本技術將傳統(tǒng)分類賬中所記錄的資產(chǎn)權利記錄于可編程平臺的過程。而“代幣化證券”的性質(zhì)，則基本是以代幣化作為包裝的傳統(tǒng)證券。
當?shù)噩F(xiàn)有針對傳統(tǒng)證券市場的法律及監(jiān)管規(guī)定，則繼續(xù)適用于代幣化證券。中國香港證監(jiān)會方面也曾多次指出，代幣化可為金融市場帶來一些潛在益處，但其亦察覺到使用這項新科技可能帶來新的風險。
作為一款由廣發(fā)證券（香港）方面基于其信用支持發(fā)行的代幣化證券，此次發(fā)行同步向投資者推出美元、港幣及離岸人民幣三個幣種。其中，美元代幣化證券收益率錨定美國隔夜擔保融資利率（SOFR），為用戶提供美元計價現(xiàn)金管理工具。
GF Token的認購與交易，僅限于機構專業(yè)投資者及高凈值個人專業(yè)投資者。相關方宣稱支持每日計息。此外，GF Token還具有多點分銷及代幣托管特點。這一做法的含義是，投資者可通過廣發(fā)證券（香港）或HashKey Exchange認購，亦可使用傳統(tǒng)證券托管模式持有該代幣化證券。
從HashKey Chain角度看，其作為該產(chǎn)品的核心發(fā)行網(wǎng)絡的同時，HashKey Group旗下多個業(yè)務機構深度參與了此次鏈上發(fā)行。HashKey Chain方面表示，將持續(xù)擴大與包括券商、銀行在內(nèi)的傳統(tǒng)金融機構合作，進一步拓展合規(guī)資產(chǎn)的鏈上發(fā)行與流轉(zhuǎn)機制。
據(jù)其官網(wǎng)資料顯示，HashKey Group是數(shù)字資產(chǎn)金融服務集團。其Web3生態(tài)版圖包括，中國香港持牌虛擬資產(chǎn)交易所HashKey Exchange、全球化虛擬資產(chǎn)交易所HashKey Global等。還包括鏈上生態(tài)、已開發(fā)以太坊L2 HashKey Chain等。
從廣發(fā)證券（香港）角度看，2024年1月，其率先在中國香港發(fā)行首單適用香港法的代幣化證券，成為當?shù)厥准覍⒆灾鲃?chuàng)設金融資產(chǎn)在公鏈上完成鑄幣、發(fā)行、分銷的中資券商。
中國香港證監(jiān)會于2023年11月發(fā)布《代幣化通函》等監(jiān)管指引后，這一項目也被認為是當?shù)厥状未鷰呕C券發(fā)行。自此開始，廣發(fā)證券（香港）陸續(xù)推出與股票等金融資產(chǎn)掛鉤的代幣化證券。2025年1月，其與相關方合作落地首單基金底層代幣化證券分銷與交易。
截至6月28日上午《財經(jīng)》記者發(fā)稿，廣發(fā)證券（香港）與HashKey Chain方面均未回應《財經(jīng)》希望更進一步了解GF Token細節(jié)等采訪提問。
專注于服務Web 3.0 新經(jīng)濟領域的上海曼昆律師事務所創(chuàng)始人劉紅林律師，則對《財經(jīng)》解析稱，基于現(xiàn)有公開新聞資料顯示，GF Token比中國香港之前的幾款代幣化產(chǎn)品更進一步，不只是“鏈上發(fā)行+券商賬戶托管”，而是引入了多渠道認購、鏈上托管與多幣種參與等更接近真實金融交易場景的結(jié)構。
“投資者可以通過券商通道，也可以通過HashKey交易所完成認購，持有的代幣既可以放在傳統(tǒng)賬戶里，也可以直接鏈上管理。聽起來很開放，但至少有值得討論的兩個核心方向。”劉紅林稱。
其一為鏈上持有是否意味著可自由轉(zhuǎn)讓、匿名流通。劉紅林認為，“GF Token大概率還是基于白名單機制來控制流轉(zhuǎn)權限。畢竟這是在中國香港發(fā)行的代幣化證券，而不是DeFi（去中心化金融）項目。代幣化證券要在合資格平臺內(nèi)發(fā)行、交易和托管，平臺本身就意味著準入門檻和合規(guī)審查。哪怕投資者在鏈上持有代幣，這個地址很可能是綁定身份的，資產(chǎn)不能隨便轉(zhuǎn)到其他錢包，更不會允許進入開放市場自由買賣?！?/p>
其二為每日計息是否為鏈上結(jié)算。劉紅林指出，“GF Token計息機制更可能仍停留在賬戶體系內(nèi)部。鏈上部分更像是資產(chǎn)結(jié)構和交易的‘登記賬本’而非結(jié)算通道。即采用‘鏈上記賬+線下兌付’這樣一個組合架構。未來中國香港的穩(wěn)定幣條例落地、支持用港元或美元穩(wěn)定幣作為支付工具，這個結(jié)構有機會往鏈上派息進一步演進的。當前直接鏈上結(jié)算的可能性不高?！?/p>
中國香港特區(qū)web3發(fā)展專責小組成員、CertiK首席執(zhí)行官Ronghui Gu則對《財經(jīng)》進一步解析稱，“代幣化并不等于可以自由轉(zhuǎn)讓或匿名流通。從GF Token的結(jié)構可以看出，身份綁定和受限轉(zhuǎn)讓對于受監(jiān)管環(huán)境是必要的?！弊鳛槿蝾I先的Web3安全服務提供商，CertiK由哥倫比亞大學和耶魯大學相關教授創(chuàng)立。
Ronghui Gu也指出，“利息計算會涉及比較復雜的數(shù)學計算。這些計算在鏈上實現(xiàn)消耗很大，同時也可能引入一些安全問題，例如精度損失等。目前一些鏈上結(jié)算（每日計息）項目，其之所以能實現(xiàn)，是鏈下計算結(jié)果后再通過中心化方式進行鏈上更新。很多項目的核心邏輯，其實還是在鏈下進行的”。
“GF Token的推出，可能也反映了一個現(xiàn)實，即當前RWA在中國香港的發(fā)展路徑，是在監(jiān)管邊界內(nèi)‘盡量往鏈上靠’，但絕不會輕易跨過對身份、托管、流通的控制線。鏈上的事情可以做，但必須在法律體系之內(nèi)找錨點。簡言之，技術層面力求標準化、模塊化。法律和市場層面則穩(wěn)中求進、可控優(yōu)先?！眲⒓t林稱。
責編 | 王祎
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